星島：買人民幣只賺不賠的疑惑

近日事忙，本網誌變成了剪報集。
奉信買人民幣必贏而趨之若鶩的人啊，世上豈有免費午餐？

買人民幣只賺不賠的疑惑　11/5/2008　
【星島】正當港人掀起兌換人民幣，認定此舉可以坐享收息賺價之利的時候，中央接連出招，似有大力冷卻人民幣升值預期之意，令人再次想起，天下沒有不勞而獲、也不存在無風險而保證易賺的投資。

過去一個星期，市場對人民幣匯價的預期，出現了一百八十度急轉彎，原先人人認為人民幣是最好的投資，非但息口高於港元，而且未來還會陸續調升，而匯價亦「肯定」向上。不少分析家認為，存人民幣一年穩賺一成回報，於是大批港人都湧到銀行，甚至親自北上開戶，以求在港元接近零息下，可以繼續做「好息之徒」。

然而，當大量港元流入兌換成人民幣之際，中央突然出招，大幅調高兌換差價，由於一買一賣成本大增，大大侵蝕了升值帶來的得益，令到沽港元改存人民幣的吸引力即時打了折扣，更重要的是，此舉令人關注到中央是否展示出不歡迎境外資金的訊息。其後，中銀發表報告，指人民幣單邊升值，不符合目前中國的經濟情況，再顯示北京無意讓匯價維持今年初以來的升值步伐。

中央護價毋須埋身肉搏
突然出台的兌換措施加上研究報告，觸動了市場神經，在同一時間，原本熱衷提供人民幣存款的香港銀行，陸陸續續改變了推廣策略，部分終止了「一條龍」的高息存款服務；部分增加了提存的限制，令有意加入存人民幣行列的港人意欲即時受到影響。

雖然中央有意發放出人民幣匯價轉向的訊息，但部分外資大戶仍然繼續維持唱好論調，其中包括商品大王羅傑斯，他在日前仍然認為，人民幣大有前途，值得吸納持有，究竟他的言論，可信性又有多大呢？

從外資大戶如索羅斯等炒賣的經驗，一貫都不介意和散戶共富貴，當他們看好一種貨幣或投資時，自己大手入貨後，都不吝嗇和公眾分享，因為這些大戶選中目標，往往追求以倍計的回報，要獲取這樣龐大的回報，必需要有大量的資金湧入，造成巨大的升浪才能成事，尤其在交易額屬天文數字的外匯市場，大戶號召加入自己一方的力量愈大，造成的升浪或貶值幅度就愈大，他們得益固然水漲船高，同時還帶來輕鬆撤退的環境。

大戶看好人民幣，自然不會輕易放棄，他們最後能否成功，就要看中國政府的防禦能力。論金融市場的經驗和技巧，中國似乎無法和美英央行比較，內地要捍衛匯價，最大本錢還是人民幣本身不對外開放，人行可以透過行政手段干預，而毋須在市場和大戶進行埋身肉搏，這也是過去多年除了受到美國    政治壓力而升值外，往往能夠死守人民幣匯價的秘訣。

俄國盧布成外資新目標大戶進攻人民幣，另一個變數，是機會成本的考慮，這些控制龐大資本的熱錢，追求的是金錢而不是面子，他們多數會選擇最易得手的目標。當中國展示不歡迎投機升值的勢態，同一時間美林、高盛等投資大行，己看到俄羅斯出現通脹上升、總統人選又出現轉變的機會，大唱俄國盧布會升值的預測，所以國際熱錢又會否調兵轉戰盧布市場呢？

外匯市場是一個炒賣預期的市場，當人人都看升或看跌一種貨幣，往往這個預測就會在眾志成城之下變成真實，中國過去一個星期的連串行動，正是企圖打破外界認定人民幣會以高速單邊升值的預期，要控制這種預期，不能等到情況失控才動手，這解釋了為甚麼內地要在這個時間開始發出訊息。究竟這些部署會否奏效，不妨拭目以待，但這場有趣的博奕再次證明，任何人要坐享其成，就算毋須付出體力，但付出一丁點的腦力進行分析始終還是免不了的代價。